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Re: [心得] 以總體經濟和債市的角度來看市場
作者 Rickz
時間 Fri Oct 16 21:51:45 2020
人氣 推:64 噓:1 留言:86
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圖多,網頁自動開圖請改用此網址︰ https://mm.oooo.tw/20201016.php 說一下對於最近從債市看到的一些現象... 一、債券投資者 & Fed 預期通膨增長 長天期的美國國債,殖利率開始出現往上升的趨勢 ,這也代表了債券投資者認為通貨膨脹即將到來。 https://img.oooo.tw/6rqx2M4.png
為何會這麼說呢? 因為債券是一種固定收益的金融商品,持有期間收 取利息,到期可拿回全部本金。如果持有債券期間 通貨膨脹升高,會影響實質上的收益。 舉一個單純的例子︰ 買了 100 萬的一年期債券,利率 3% 結果持有的這一年通貨膨脹高達 2% 通膨抵消了收益,實質上的收益只剩下 1% 債券的最大敵人,就是通貨膨脹。因此債券投資者, 對於通膨都是很敏銳的。 在今年 9 月中,FOMC 記者會上,聯準會主席 Powell 表示︰ "... so we think once we get closer to maximum employment, we think inflation will come back generally ..." 「我們認為,通常只要接近最大就業,通貨膨脹就  會回來。」 雖然在疫情之中,但美國近期就業數字都還算不錯。 在此之後,美國長天期公債 ETF 基金 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(TLT) 選擇權的 put/call ratio 也隨之拉高,顯示債券投資人認為接下來通 貨膨脹即將拉升,公債的價格將會滑落、殖利率也 隨之拉高(意即公債開始在市場上被拋售)。 長天期國債殖利率在這一個多月以來,拉升不少︰ https://img.oooo.tw/cMkcFUX.png
長天期公債由穩定(Bond stable)走向殖利率上升 (Bond yields rise)︰ https://img.oooo.tw/economic-cycle-bond_yields_rise.png
除了債券,其他影響還有什麼? https://img.oooo.tw/economic-cycle-early_to_late.png
‧ 通膨逐漸顯現 ‧ 金融政策緊縮 ‧ 利率上升 ‧ 股市即將封頂 ‧ 原物料強勁爬升 ‧ 不動產價格強勁爬升 先說股市。對股市來說,可能代表將封頂(Stock market topping out)。 以下的圖表是長短天期公債利差和 S&P 500 的關係︰ ‧ 黑色線 - S&P 500 指數 ‧ 淺藍線 - 20 年期殖利率 減去 1 年期殖利率 ‧ 藍色線 - 10 年期殖利率 減去 1 年期殖利率 1999 ~ 2003 https://img.oooo.tw/4VfkpGQ.png
2005 ~ 2009 https://img.oooo.tw/EDGflOK.png
從圖表中可以發現,在長天期公債殖利率爬升過程 ,股市開始滑落。而我們現在... 2018 ~ 現在 https://img.oooo.tw/f1BprBj.png
就像是以前的紅線處︰ https://img.oooo.tw/xj6zLYA.png
https://img.oooo.tw/a3WKXnH.png
1994 ~ 2020 https://img.oooo.tw/wzVWyOe.png
如果通貨膨脹加劇,那債券投資人自然會將資金由 債券撤出,開始轉向投資原物料。 二、原物料升溫 我們看一下近期的原物料成長,除了能源類之外, 其他類別 52 週都處於高位︰ https://img.oooo.tw/V1kGn0l.png
銅︰ https://img.oooo.tw/VD4GiUM.png
黃豆︰ https://img.oooo.tw/ML3a8Ar.png
小麥︰ https://img.oooo.tw/3PiPc8J.png
除了近期部份原物料起漲之外,也有可能會有其他 因素,導致出現更大的通膨,例如︰ ‧ 美國選後爭議造成動亂 ‧ 南中國海成為中國領海、領空 ‧ 氣候變化造成糧食危機 ‧ 金融業持續炒作原物料 三、Fed 對低利率的承諾 & 對高通膨的容忍 雖然說通貨膨脹可能會逼迫政府去限縮政策,但這 次 Fed 說「容許通膨超過 2% 多一點也沒關係」, 給了大家很大的想像空間,點狀圖(Dot Plot)也表 明了明後年就是不升息︰ https://img.oooo.tw/ZbFRZJz.png
四、房地產還有上行空間 至於房地產,相信大家都看在眼裡。聯準會本週公 佈的資產負債表,購入了 640 億美元的不動產抵 押貸款證券(MBS)︰ https://img.oooo.tw/nxJo02y.png
此舉當然是讓購置不動產取得資金更容易,也算是 經由 MBS 管道,對不動產注入資金。 在貨幣政策還沒收緊之前,不動產都還不會到頂。 最後再回來看這張圖︰ https://img.oooo.tw/economic-cycle-early_to_late.png
希望變化來的時候,大家都能夠成功轉移陣地。 Rickz, 2020-10-16 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.35.97.114 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1602856307.A.630.html
meRscliche: 頭推 10/16 21:53
Virous: 大神開示 10/16 21:56
Altair: 謝謝分享 10/16 21:58
nangaluchen: 寫得很不錯 但我想問長天期債券利率上升 10/16 21:58
nangaluchen: 會不會只是投資人將錢從債市轉換到股市 10/16 21:58
iamsmallsix: 先推後讀,拜見大神! 10/16 21:58
yoche2000: 推 好文 10/16 21:58
jjjjjjs: 哥 滿手0050不用看 10/16 21:58
nangaluchen: 這或許也能解釋為何這段時間股市沒有向下 10/16 21:58
Benetnasch: 債市利率上升必然的,錢越來越不好借 10/16 21:59
dabih: 謝謝分享 10/16 21:59
Benetnasch: 當有利率率差可以投機,經過時間遞延聰明的把便宜 10/16 22:00
Benetnasch: 的利率借光,自然得提升 10/16 22:00
du1306: 先推讀三百遍!好文! 10/16 22:01
Benetnasch: 按照邏輯,其實央行不升息,利息還是會提高,只是 10/16 22:02
Benetnasch: 形式不同而已 10/16 22:02
nangaluchen: 而長短天期的利差在金融危機會飆升 10/16 22:03
nangaluchen: 主因感覺是短天期利率驟降 而非是長天期利率的上升 10/16 22:03
nangaluchen: 所以是不是分析短天期利率變化會比較合適 10/16 22:03
batch0111: 好久沒看到版大發文,拜讀 10/16 22:12
WESTONE: 好文給推。 10/16 22:16
sa1989: 推推 10/16 22:17
MVPkobe: 感謝大神分享 10/16 22:20
a3504121: 推 10/16 22:22
eknbz: 先推 10/16 22:28
hedgehogs: 推 10/16 22:28
holyvoice: 感謝開示 10/16 22:28
a125g: 推推 10/16 22:38
chenyei: 邏輯正確 10/16 22:48
gevo1405: 推 10/16 22:50
a810086: 推 10/16 22:50
Benetnasch: 不過經濟模型有趣的點就在於控制變因後,模型假設才 10/16 22:50
Benetnasch: 得以成立,可惜實際上變因不可控 10/16 22:50
typepeter: 感謝大神 10/16 22:50
sodaface: 獲益良多,謝謝! 10/16 22:52
Gestaltzerfa: 好文推推 10/16 23:02
as891339: 推 10/16 23:14
IronAtom: 推 10/16 23:24
A0908: 推好文 10/16 23:28
FannWang: 推 10/16 23:33
qweeqwee: 感謝分享! 10/16 23:52
Petrovsky: 推 但是殖利率曲線感覺怪怪der 10/16 23:56
papayapa: 推,大大請常po文 10/16 23:58
sidneys: 清流 10/17 00:47
t88965: 推雖是模型但歷史一再重演 10/17 00:55
Savork: 感謝 10/17 00:57
abiggun: 推一個 有學到東西 10/17 01:03
beats: 到現在才知我買20年公債ETF來股債配置是錯的 10/17 01:10
richuncle97: 推 10/17 01:11
rock8655: 推優質 10/17 01:46
appleball200: 推 10/17 01:59
kevin8256: 推 10/17 02:03
WorkForFree: 感謝分享 10/17 02:19
kenslc199: 感謝給了我一些研究的點子 10/17 02:23
ykia: 推清楚明瞭佛心 10/17 02:29
peter8686: 長債利率彈太多,FED就會開始往長天期把他買下來了, 10/17 02:55
peter8686: 說不定明年就開始 10/17 02:55
Asahina: 推 10/17 03:05
billiomos: 想請教債券殖利率上升,資金不會往股市跑嗎? 10/17 03:20
zxc941615: 推 10/17 03:41
Lineage5415: 好文 10/17 06:08
odom0413: 感謝大大分享! 10/17 07:58
jagger: 推 10/17 08:22
yuenu: 推 10/17 08:25
orphen750226: 推推 10/17 09:54
tomap41017: 有版友回文蠻有趣的 10/17 10:24
tomap41017: #1VYW1d7O (Stock) 10/17 10:25
lemefree: 感謝大神分享 10/17 10:51
billionaire: 高手 10/17 12:21
dosomewise: 推 10/17 12:29
elmo17: 推分享 10/17 12:42
IanLi: 推資料 10/17 14:09
schooldance: 推認真文 10/17 14:18
stlinman: 推 10/17 14:27
jjiimmyy5: 黃豆跟小麥圖是同一張嗎 10/17 14:28
jjiimmyy5: https://i.imgur.com/bn41PJy.jpg 沒改到小麥的分 10/17 14:29
jjiimmyy5: 類 10/17 14:29
Jimmy030489: 認真文 10/17 14:33
ohlong: 推你 超專業 10/17 15:26
taco13: 推推 10/17 21:21
capitalofz: 短期內貨幣不會緊縮 FED會容忍通膨 股市繼續向上 10/17 21:36
capitalofz: 這就是為什麼經濟學家往往做不好股市 10/17 21:37
Harifucks: 謝謝 10/17 22:41
andrew000129: 謝謝分享 10/18 09:53
aileenie: 優質推推 10/19 19:58
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